2013年1季度煤炭行業(yè)投資策略:煤焦鋼低庫(kù)存共振,冶金煤將奏出最強(qiáng)音

關(guān)鍵假設(shè):
    政府不會(huì)出臺(tái)更嚴(yán)厲的調(diào)控房?jī)r(jià)的政策

我們作出上述假設(shè)的依據(jù)是:去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的措辭是“要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖,促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，……”；今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的措辭只有“要繼續(xù)堅(jiān)持房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策不動(dòng)搖”這一句,沒(méi)提房?jī)r(jià)。

我們的邏輯:

1、現(xiàn)在地產(chǎn)銷(xiāo)售明顯回暖,1-11月商品房累計(jì)銷(xiāo)售增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正,地產(chǎn)商頻頻拿地、地王再次頻現(xiàn)。如果政府不再出臺(tái)更嚴(yán)厲的打壓房?jī)r(jià)的措施,明年一季度地產(chǎn)新開(kāi)工的積極性一定會(huì)高漲,進(jìn)而拉動(dòng)整個(gè)投資產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié),鋼鐵、焦炭、焦煤產(chǎn)業(yè)鏈的需求環(huán)比將明顯增長(zhǎng)。

2、統(tǒng)計(jì)顯示,目前螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存處于歷史同期水平(即庫(kù)存正常)。但2012年鋼貿(mào)商經(jīng)歷了慘烈的去庫(kù)存,目前真實(shí)的鋼材庫(kù)存水平,可能比看到的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)要低(部分新建的鋼材庫(kù)存?zhèn)}庫(kù)未納入統(tǒng)計(jì),但這些倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存水平低于老倉(cāng)庫(kù))。

3、目前的螺紋鋼價(jià)只有3700元/噸左右,處于2009年以來(lái)的最低位。到明年一季度,受地產(chǎn)新開(kāi)工拉動(dòng)、需求好轉(zhuǎn),由于沒(méi)有足夠的庫(kù)存來(lái)緩沖,鋼價(jià)上漲10%以上是大概率事件(當(dāng)鋼貿(mào)商預(yù)期轉(zhuǎn)好,主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存還會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)鋼價(jià))。

4、按照目前的礦價(jià)煤價(jià),螺紋鋼噸鋼毛利已有150-200元。如果明年一季度鋼價(jià)進(jìn)一步上漲300元左右,鋼廠完全可以承受鐵礦石和焦煤的漲價(jià)。

5、市場(chǎng)目前還未充分意識(shí)到,焦炭、焦煤庫(kù)存也處于低位。我們跟蹤的數(shù)據(jù)顯示,焦炭庫(kù)存絕對(duì)值低于去年前年10-15%;32家重點(diǎn)鋼廠焦煤庫(kù)存絕對(duì)值低于去年前年10%。當(dāng)明年一季度地產(chǎn)新開(kāi)工需求啟動(dòng),煤、焦、鋼的共同低庫(kù)存,一定會(huì)發(fā)生共振,放大對(duì)價(jià)格的影響。

6、此次取消焦炭高達(dá)40%的出口關(guān)稅,最大的影響在于,在需求旺季來(lái)臨之前,還會(huì)進(jìn)一步迅速降低中國(guó)焦炭庫(kù)存。焦炭貿(mào)易商一定會(huì)利用關(guān)稅剛剛?cè)∠倪@個(gè)時(shí)間窗口抓緊出口,賺取國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)上還來(lái)不及抹平的價(jià)差。

7、當(dāng)需求拉動(dòng)價(jià)格上漲,煤、焦、鋼那一個(gè)環(huán)節(jié)有供給瓶頸?只有冶金煤!因?yàn)樵谝患径?受元旦、春節(jié)、兩會(huì)影響,大量的小煤礦和整合技改礦,是被停產(chǎn)的。

結(jié)論：看好煉焦煤、噴吹煤的階段性投資機(jī)會(huì)(從現(xiàn)在到明年一季度)

到明年一季度,國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格,將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上漲100元/噸以上。按目前煤價(jià),焦煤企業(yè)盈利微薄,業(yè)績(jī)對(duì)焦煤價(jià)格上漲再度顯得敏感。當(dāng)前股價(jià)的推薦排序前五:冀中能源(業(yè)績(jī)彈性最大)、潞安環(huán)能、盤(pán)江股份、永泰能源、蘭花科創(chuàng);其他煉焦煤和無(wú)煙煤公司:陽(yáng)泉煤業(yè)、西山煤電、開(kāi)灤股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1、中央政府采取更嚴(yán)厲措施打壓房?jī)r(jià)。
    2、未來(lái)1-2個(gè)月內(nèi),有大量的進(jìn)口煉焦煤到港。
    3、中國(guó)政府采取其他手段,變相抑制焦炭出口(此次取消焦炭出口關(guān)稅非中國(guó)政府本意,而是反壟斷的官司輸了)。